封锁措施及房地产行业低迷影响了需求
2021 年，中国的耐用消费品销售额增长 12.5%，达到 440 亿元人 民币。2022 年，由于经济放缓，个人消费减少，我们预计零售额 增长今年将会放缓，但仍将增长约 4%。全球大宗商品和能源价格 的上涨尚未令该行业受到侵袭，但可能会在 2022 年下半年产生影 响。
在线零售额在 2020 年增长 11%，2021 年增长 14%。家电和电 子消费品实体零售商是受线上竞争影响最大的企业。其中有些企业 已建立自己的线上平台，有些则采取了产品差异化战略。实体零售 商的市场份额持续下跌。
目前，由于动态清零政策，大城市多次实施封锁，对当地耐用消费 品零售商的收入和利润造成负面影响。另一个问题是，为遏制房地 产投资，使市场降温，中国政府实施了严格监管，导致房地产行业 一片低迷。这也抑制了家电和家具需求。继去年大幅增长 12% 之 后，我们预计 2022 年的家电增加值仅会增长 0.2%。由于售价升 高，今年的电子消费品需求将会下降。不过，鉴于 2021 年已有所 增长，零售商的利润率有望保持稳定。
该行业的平均付款时间为 30 至 90 天。由于目前海运缓慢，长达 90 天的付款期限会对依赖进口的零售商产生影响。过去两年的付款 行为较为良好，我们预计在未来 12 个月内，延迟付款或破产的情况 不会增加。主要原因在于政府会为零售商提供租金减免、退税以及补 贴等财政支持。目前，我们对封锁两个月或更长时间的城市和地区中 的零售商保持更为严格的承销立场。
除此之外，我们对所有子行业均 持中性态度。最易受到下行风险（长期封锁、房地产行业困境）影 响的是小型实体零售商。他们的资产负债表通常较弱，议价能力有 限。我们更乐意接触面向国有企业或拥有强大集团背景的零售商。
相关资料
1.49MB PDF