继 2021 年实现强劲增长后，市场环境变得更加艰难
受 2020 年新冠疫情影响，经济经历衰退后出现反弹，西班牙的耐 用消费品市场在 2021 年实现强劲增长。家电和小件电子产品的销 售额分别增长了 14% 和 8%。家具销售额提升 11%，电子消费品增 长 3.5%（继 2020 年增长 7.5% 之后）。2020 年，耐用消费品的线 上销售额暴涨 60%，去年则增长了 3.7%。目前，电子商务大约贡 献了该行业 30% 的销售额，实体零售商已逐步建立起自己的线上 销售渠道。
由于通胀压力加剧，供应链出现瓶颈，零售额增速自 2021 年下半 年起开始放缓。未来数月，这些瓶颈仍是所有耐用消费品子行业需 要面对的一大问题。由于天然气、燃料、电力和食品价格在过去 数月大幅上涨，我们预计今年的年通胀率将提高 6% 以上。家庭购 买力下降，会对今年的可支配消费支出造成负面影响。我们预计继 2021 年增长 7.5% 后，家电增加值将在 2022 年萎缩 5%。此外，实 体零售商和线上零售商均面临运输成本提高以及制造商转嫁的生产 者价格上涨等问题。由于市场竞争激烈，零售商只能将这些成本部 分转嫁给终端客户。
需求减少及成本抬升问题会对企业的收入和利润率产生负面影响， 可能导致未来数月的付款行为出现恶化。2022 年第一季度，零售 商（食品和非食品）的破产数量同比增加 7.8%，我们预计未来 12 个月会出现进一步增长。未来数月的通胀发展及其对今后可支配消 费支出的冲击会严重影响企业倒闭的数量和索赔金额。从积极方面 看，针对国内消费的财政支持仍在持续，政府已采取措施抑制能源 价格上涨。
我们对所有耐用消费品零售子行业保持中性的承销立场。该行业虽 然受到消费者价格上涨以及原材料、能源和运输成本飙升的影响， 但与其他行业相比，仍然具有较强韧性。
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